鹏扬景源一年持有期混合型证券投资基金2025年第一季度报告出炉，报告期内基金份额赎回比例近30%，而基金净值增长率为0.24%。这一增一减的数据变化，背后反映了基金怎样的运作情况和市场表现？本文将为您深度解读。
主要财务指标：两类份额收益有别
各指标表现分化
鹏扬景源一年混合A和C两类份额在主要财务指标上呈现出一定差异。从本期已实现收益来看，A类为3,313,121.00元，C类为936,146.17元 。本期利润方面，A类是695,654.33元，C类为267,205.51元。加权平均基金份额本期利润，A类为0.0025元，C类为0.0030元。期末基金资产净值，A类达273,381,361.44元，C类为68,507,379.74元。期末基金份额净值，A类是1.0572元，C类为1.0401元。
| 主要财务指标 | 鹏扬景源一年混合A | 鹏扬景源一年混合C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 3,313,121.00 | 936,146.17 |
| 本期利润（元） | 695,654.33 | 267,205.51 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0025 | 0.0030 |
| 期末基金资产净值（元） | 273,381,361.44 | 68,507,379.74 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.0572 | 1.0401 |
基金净值表现：小幅增长，与基准有差
近三月净值增长0.24%
- A类份额：过去三个月，鹏扬景源一年混合A净值增长率为0.24%，业绩比较基准收益率为0.12%，净值增长率标准差为0.16%，业绩比较基准收益率标准差为0.17%，A类份额净值增长率高于业绩比较基准收益率0.12个百分点。从更长周期看，过去一年净值增长率为6.95%，业绩比较基准收益率为7.21%，A类份额落后业绩比较基准0.26个百分点；自基金合同生效起至今，净值增长率为5.72%，业绩比较基准收益率为14.60%，差距较大，落后8.88个百分点。
- C类份额：过去三个月，C类份额净值增长率为0.14%，业绩比较基准收益率为0.12%，净值增长率标准差同样为0.16%，业绩比较基准收益率标准差为0.17%，C类份额净值增长率高于业绩比较基准收益率0.02个百分点。过去一年净值增长率为6.51%，落后业绩比较基准收益率0.70个百分点；自基金合同生效起至今，净值增长率为4.01%，落后业绩比较基准收益率10.59个百分点。
| 阶段 | 鹏扬景源一年混合A | 鹏扬景源一年混合C | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①-③ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ①-③ | |
| 过去三个月 | 0.24% | 0.16% | 0.12% | 0.17% | 0.12% | 0.14% | 0.16% | 0.12% | 0.17% | 0.02% |
| 过去六个月 | 2.27% | 0.20% | 2.12% | 0.20% | 0.15% | 2.07% | 0.20% | 2.12% | 0.20% | -0.05% |
| 过去一年 | 6.95% | 0.26% | 7.21% | 0.17% | -0.26% | 6.51% | 0.26% | 7.21% | 0.17% | -0.70% |
| 过去三年 | 6.63% | 0.25% | 12.79% | 0.17% | -6.16% | 5.35% | 0.25% | 12.79% | 0.17% | -7.44% |
| 自基金合同生效起至今 | 5.72% | 0.25% | 14.60% | 0.17% | -8.88% | 4.01% | 0.25% | 14.60% | 0.17% | -10.59% |
投资策略与运作：股债操作适应市场
股债市场分析与操作策略
- 宏观经济背景：2025年1季度，全球经济动能分化，主要发达经济体央行延续降息周期。美国经济指标分化，欧洲经济因财政扩张预期提升。我国经济动能向好，但物价下行压力未缓解，内需结构分化，外需受关税和“抢出口”效应影响，政策保持积极但节奏审慎，通胀弱势，流动性边际收紧，信用扩张不足。
- 债券操作：利率策略上，年初超长端利率下行到偏低水平时，用30年国债期货进行空头套保，3月大幅减持政金债置换成性价比更高的信用债，通过一级投标参与地方债博弈并在二级止盈。信用策略方面，组合根据相对价值灵活交易，3月以来因信用债性价比提升，通过一二级市场交易提升信用债仓位，加仓以中短期限为主并保持流动性。
- 股票操作：股票仓位先升后降至中性水平，降低家电、公用事业和纺织行业仓位，提高电力设备、交运和有色行业仓位。消费股买入休闲食品、招聘行业及港股消费股，持有高端白酒股；周期股买入航空、黄金和铜矿龙头公司，持有港股物业和快递股；高端制造持有锂电池龙头股；医药股买入创新药龙头，持有麻醉药和医疗器械公司股票；TMT逢高止盈港股电商股；公用事业持有港股高股息燃气股。目前组合形成以消费、医药、公用事业为主，科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。
基金业绩表现：小幅跑赢基准
两类份额均超基准收益
截至报告期末，鹏扬景源一年混合A基金份额净值为1.0572元，本报告期基金份额净值增长率为0.24%；鹏扬景源一年混合C基金份额净值为1.0401元，本报告期基金份额净值增长率为0.14%；同期业绩比较基准收益率为0.12%。两类份额均跑赢业绩比较基准，但幅度较小。
基金资产组合：债券占比超七成
资产配置以债券为主
报告期末，基金总资产为456,406,382.53元。其中，权益投资（全部为股票）金额为68,325,174.30元，占基金总资产的比例为14.97%；固定收益投资（全部为债券）金额为347,854,541.65元，占比76.22%；银行存款和结算备付金合计30,592,957.98元，占比6.70%；其他资产9,633,708.60元，占比2.11%。本基金报告期末通过港股通交易机制投资的港股公允价值为20,030,143.27元，占期末基金资产净值的比例为5.86%。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 68,325,174.30 | 14.97 |
| 固定收益投资（债券） | 347,854,541.65 | 76.22 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 30,592,957.98 | 6.70 |
| 其他资产 | 9,633,708.60 | 2.11 |
| 合计 | 456,406,382.53 | 100.00 |
股票投资组合：行业分布较分散
境内外行业配置各有侧重
- 境内股票投资：报告期末按行业分类，制造业公允价值最高，为34,381,954.75元，占基金资产净值比例为10.06%；其次是交通运输、仓储和邮政业，为3,235,300.00元，占比0.95%；采矿业、电力热力燃气及水生产和供应业、建筑业等行业也有一定配置，合计占基金资产净值比例为14.13%。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | 1,968,000.00 | 0.58 |
| C | 制造业 | 34,381,954.75 | 10.06 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | 2,064,111.00 | 0.60 |
| E | 建筑业 | 2,002,821.00 | 0.59 |
| F | 批发和零售业 | 879,529.00 | 0.26 |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | 3,235,300.00 | 0.95 |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | 1,275,003.00 | 0.37 |
| J | 金融业 | - | - |
| K | 房地产业 | 1,732,404.00 | 0.51 |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 48,295,031.03 | 14.13 |
- 港股通投资股票：按全球行业分类标准(GICS)，消费者非必需品行业公允价值为6,678,880.61元，占基金资产净值比例为1.95%；公用事业为3,278,002.90元，占比0.96%；能源、房地产等行业也有配置，合计占基金资产净值比例为5.86%。
| 行业类别 | 公允价值（人民币） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| A 基础材料 | - | - |
| B 消费者非必需品 | 6,678,880.61 | 1.95 |
| C 消费者常用品 | - | - |
| D 能源 | 2,238,896.32 | 0.65 |
| E 金融 | 1,039,800.55 | 0.30 |
| F 医疗保健 | - | - |
| G 工业 | 793,264.67 | 0.23 |
| H 信息技术 | 773,700.67 | 0.23 |
| I 电信服务 | 2,523,271.92 | 0.74 |
| J 公用事业 | 3,278,002.90 | 0.96 |
| K 房地产 | 2,704,325.63 | 0.79 |
| 合计 | 20,030,143.27 | 5.86 |
股票投资明细：前十股票分散布局
阿里巴巴-W居首
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前十名股票投资明细中，阿里巴巴-W公允价值为3,319,234.94元，占比0.97%；昆仑能源公允价值为3,278,002.90元，占比0.96%；涪陵榨菜公允价值为2,759,152.00元，占比0.81%。其他股票还包括中国海洋石油、三峡水利等人福医药等，整体布局较为分散。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 09988 | 阿里巴巴-W | 28,100 | 3,319,234.94 | 0.97 |
| 2 | 00135 | 昆仑能源 | 468,000 | 3,278,002.90 | 0.96 |
| 3 | 002507 | 涪陵榨菜 | 205,600 | 2,759,152.00 | 0.81 |
| 4 | 00883 | 中国海洋石油 | 131,000 | 2,238,896.32 | 0.65 |
| 5 | 600116 | 三峡水利 | 303,100 | 2,064,111.00 | 0.60 |
| 6 | 600079 | 人福医药 | 100,000 | 2,060,000.00 | 0.60 |
| 7 | 000333 | 美的集团 | 25,900 | 2,033,150.00 | 0.59 |
| 8 | 601868 | 中国能建 | 882,300 | 2,002,821.00 | 0.59 |
| 9 | 000975 | 山金国际 | 102,500 | 1,968,000.00 | 0.58 |
| 10 | 01209 | 华润万象生活 | 58,200 | 1,844,894.05 | 0.54 |
开放式基金份额变动：赎回比例近30%
两类份额赎回明显
报告期内，鹏扬景源一年混合A报告期期初基金份额总额为292,953,579.60份，期间总申购份额213,460.70份，总赎回份额34,574,839.56份，期末基金份额总额为258,592,200.74份；C类期初份额总额93,564,005.42份，期间总申购份额14,741.85份，总赎回份额27,710,849.48份，期末份额总额65,867,897.79份。两类份额总赎回份额较大，赎回比例近30%。
| 项目 | 鹏扬景源一年混合A | 鹏扬景源一年混合C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 292,953,579.60 | 93,564,005.42 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 213,460.70 | 14,741.85 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额（份） | 34,574,839.56 | 27,710,849.48 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“-”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 258,592,200.74 | 65,867,897.79 |
鹏扬景源一年混合基金在2025年第一季度虽净值有所增长，但份额赎回明显，投资策略上在股债市场积极调整。投资者需关注后续市场变化对基金业绩的影响，以及基金份额变动可能带来的潜在风险。
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